【知識點6】可轉換債券籌資

　　可轉換債券，是一種特殊的債券，它在一定期間內依據(jù)約定的條件可以轉換成普通股。

　　一、可轉換證券主要特征

　　1.可轉換性

　　可轉換證券，可以轉換為特定公司的普通股，這種轉換，在資產(chǎn)負債表上只是負債轉換為普通股，并不增加額外的資本，認股權證與之不同，認股權會帶來新的資本。這種轉換是一種期權，證券持有人可以選擇轉換，也可以不轉換而繼續(xù)持有債券。

　　2.轉換價格

　　可轉換債券發(fā)行之時，明確了以怎樣的價格轉換為普通股，這一規(guī)定的價格就是可轉換債券的轉換價格(也稱轉股價格)，即轉換發(fā)生時投資者為取得普通股每股所支付的實際價格。轉換價格通常比發(fā)行時的股價高出20%～30%。

　　3.轉換比率

　　轉換比率是債權人通過轉換可獲得的普通股股數(shù)。可轉換債券的面值、轉換價格、轉換比率之間存在下列關系：

　　轉換比率=債券面值÷轉換價格

　　4.轉換期

　　轉換期是指可轉換債券轉換為股份的起始日至結束日的期間。

　　可轉換債券的轉換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

　　例如，某種可轉換債券規(guī)定只能從其發(fā)行一定時間之后(如發(fā)行若干年之后)才能夠行使轉換權，這種轉換期稱為遞延轉換期，短于期債券期限。

　　還有可轉換債券規(guī)定只能在一定時間內(如發(fā)行日后的若干年之內)行使轉換權，超過這一段時間轉換權失效，因此轉換期也會短于債券的期限，這種轉換期稱為有限轉換期。超過轉換期后的可轉換債券，不再具有轉換權，自動成為不可轉換債券(或普通債券)。

　　5.贖回條款

　　贖回條款是可轉換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。

　　贖回條款包括下列內容：

　　(1)不可贖回期。不可贖回期是可轉換債券從發(fā)行時開始，不能被贖回的那段時間。

　　(2)贖回期。贖回期是可轉換債券的發(fā)行公司可以贖回債券的期間。贖回期安排在不可贖回期之后，不可贖回期結束之后，即進入可轉換債券的贖回期。

　　(3)贖回價格。贖回價格是事前規(guī)定的發(fā)行公司贖回債券的出價。

　　贖回價格一般高于可轉換債券的面值，兩者之差為贖回溢價。贖回溢價隨債券到期日的臨近而減少。

　　(4)贖回條件。贖回條件是對可轉換債券發(fā)行公司贖回債券的情況要求，即需要在什么樣的情況下才能贖回債券。

　　贖回條件分為無條件贖回和有條件贖回。

　　無條件贖回是在贖回期內發(fā)行公司可隨時按照贖回價格贖回債券。

　　有條件贖回是對贖回債券有一些條件限制，只有在滿足了這些條件之后才能由發(fā)行公司贖回債券。

　　發(fā)行公司在贖回債券之前，要向債券持有人發(fā)出通知，要求他們在將債券轉換為普通股與賣給發(fā)行公司(即發(fā)行公司贖回)之間做出選擇。一般而言，債券持有人會將債券轉換為普通股。可見，設置贖回條款是為了促使債券持有人轉換股份，因此又被稱為加速條款;同時也能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人支付較高的債券票面利率所蒙受的損失;或限制債券持有人過分享受公司收益大幅度上升所帶來的回報。

　　6.回售條款

　　回售條款是在可轉換債券發(fā)行公司的股票價格達到某種惡劣程度時，債券持有人有權按照約定的價格將可轉換債券賣給發(fā)行公司的有關規(guī)定。

　　回售條款也具體包括回售時間、回售價格等內容。設置回售條款是為了保護債券投資人的利益，使他們能夠避免遭受過大的投資損失，從而降低投資風險。合理的回收條款，可以使投資者具有安全感，因而有利于吸引投資者。

　　7.強制性轉換條款

　　強制性轉換條款是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉換債券轉換為股票，無權要求償還債券本金的規(guī)定。設置強制性轉換條款，是為了保證可轉換債券順利地轉換成股票，實現(xiàn)發(fā)行公司擴大權益籌資的目的。

　　【例·多選題】發(fā)行可轉換債券公司設置贖回條款的目的包括(　)。

　　A.促使債券持有人轉換股份

　　B.能使發(fā)行公司避免市場利率下降后，繼續(xù)向債券持有人按照較高的債券票面利率支付利息所蒙受的損失

　　C.有利于降低投資者的持券風險

　　D.保護債券投資人的利益

　　『正確答案』AB

二、可轉換債券的成本

　　可轉換債券的持有者，同時擁有1份債券和1份股票的看漲期權。它與擁有普通債券和認股權證的投資組合基本相同，不同的只是為了執(zhí)行看漲期權必須放棄債券。

　　因此，可以先把可轉換債券作為普通債券分析，然后再當作看漲期權處理，就可以完成其估價。

　　債券的價值是不能被轉換時的售價，轉換價值是債券必須立即轉換時的債券售價。這兩者決定了可轉換債券的價格。下面結合一個舉例說明其估計方法。

　　【例14-9】A公司擬發(fā)行可轉換債券籌資5000萬元，有關資料如下表14-12所示：

表14-12　　　　　　　　　　　　　單位：元

 

　　為確定可轉換證券的成本，我們分析該債券的稅前利益：

　　(1)計算各年的債券價值

　　

 

　　此后，債券價值逐年遞增，至到期時為其面值1000元。

表14-13