第五節(jié) 企業(yè)面臨的各種財務(wù)風險員其管理

　　一、財務(wù)風險

　　財務(wù)風險來源包括:因短期內(nèi)不能履行財務(wù)義務(wù)(比如向供貨商、辦公場所的出租人或雇員付款)而產(chǎn)生的流動性風險;因未獲得貨款而產(chǎn)生的信用風險;對消費者的可分配收入產(chǎn)生影響，并導(dǎo)致與諸如零售商、房地產(chǎn)開發(fā)商和制造商的交易惡化的利率風險;以及投資項目在項目期內(nèi)的現(xiàn)金流和 折現(xiàn)率的通貨膨脹風險。此外還包括匯率風險，即海外投資的預(yù)期現(xiàn)金流受到匯率波動的不利影響，以及借款人的融資風險。還包括因在市場上投機或套期產(chǎn)生的衍生工具風險，例如，為了用低于當時的通行價格的價格購買某商品而購買期貨。

　　簡單來說，一個企業(yè)所面臨的最顯而易見的財務(wù)風險就是市場風險。主要的市場風險是由金融市場價格變化而產(chǎn)生的，如匯率風險、利率風險、商品價格風險和股票價格風險。但主要財務(wù)風險包括但不限于市場風險。其他相關(guān)的重要財務(wù)風險如上所說，包括信用風險和流動性風險。

　　幾種風險的相互作用能夠改變或擴大對企業(yè)的潛在影響。例如，一個企業(yè)可能同時擁有商品價格風險和匯率風險，如果兩個市場同時向不利方向移動，則該企業(yè)可能遭受重大損失。評估財務(wù)風險有兩個組成部分:第一部分是了解由于某個特定的財務(wù)風險項目的變化引起的潛在損失;第二部分是估計此類事件發(fā)生的概率。

　　本章的第六節(jié)和第七節(jié)將重點討論市場風險中的兩個要素:匯率風險和利率風險。

　　二、財務(wù)風險管理實務(wù)

　　(一)財務(wù)風險管理概述

　　財務(wù)風險管理是一個處理源于金融市場的不確定性的過程。它撈及評估一個企業(yè)面臨的財務(wù)風險并制定與內(nèi)部優(yōu)先事項和政策相一致的管理戰(zhàn)略。積極主動地解決財務(wù)風險會為企業(yè)提供競爭優(yōu)勢。它還確保管理層、業(yè)務(wù)工作人員、利益相關(guān)者、董事局在關(guān)鍵風險問題上達成一致。

　　因此，對于大部分的企業(yè)來說，財務(wù)風險管理是必要的，其好處包括:

　　(1)改善財務(wù)規(guī)劃和管理，這是公司治理的核心; (2)輔助作出更加合理的投資決策; (3)為套期決策提供信息; (4)對市場及經(jīng)濟的持續(xù)監(jiān)控，為決策制定提供信息; (5)在進行外包和與對手交易時，促進盡職調(diào)查的執(zhí)行。

　　建立完善的財務(wù)風險管理取決于多個事項，包括建立完善的財務(wù)系統(tǒng)和內(nèi)部監(jiān)控、開發(fā)簡明清晰的報告工具、編制現(xiàn)金預(yù)算計劃、降低流動性風險的可能性、為未對商品或服務(wù)付款或壞賬取得信用保險、對一旦違約將嚴重損害企業(yè)的對手執(zhí)行全面的盡職調(diào)查，以及監(jiān)控利率和匯率的預(yù)期變動從而可以對商業(yè)活動進行調(diào)整以降低影響，利用已經(jīng)過測試的技術(shù)，對規(guī)劃投資進行徹底評估。

　　在管理財務(wù)風險的過程中，企業(yè)對其可接受以及不可接受的風險進行決策。不采取行動的被動戰(zhàn)略即被默認為接受所有風險。企業(yè)利用各種戰(zhàn)略和產(chǎn)品來管理財務(wù)風險。重要的是在企業(yè)的風險容忍度和目標下，要了解這些產(chǎn)品和戰(zhàn)略是如何減少風險的。

　　財務(wù)風險管理戰(zhàn)略往往涉及衍生工具。衍生工具在金融機構(gòu)之間和有組織的交易中被廣泛地使用。衍生工具合約(如期貨、遠期、期權(quán)和互換)的價值來自標的資產(chǎn)的價格。衍生產(chǎn)品的產(chǎn)生基于利率、匯率、商品、股票和固定收益證券、信用卡，甚至天氣。

　　市場參與者進行財務(wù)風險管理所使用的產(chǎn)品和戰(zhàn)略，與投資者提高杠桿和風險所使用的相同。雖然廣泛使用衍生工具能夠提高風險，但是衍生工具的存在使人們能夠?qū)�風險轉(zhuǎn)移給風險偏好者或相關(guān)企業(yè)，以降低自身的風險。

　　負責評估的人員必須具備估計經(jīng)濟損失可能性的能力。風險通常并不是孤立存在的，在理解財務(wù)風險是如何產(chǎn)生時，應(yīng)該考慮到若干風險的相互作用。有時，這些相互作用是很難預(yù)測的，因為它們最終取決于人的行為。

　　財務(wù)風險管理是一個持續(xù)不斷的過程。當市場和需求變化時，必須實施和完善戰(zhàn)略。這一過程可以歸納如下:確定主要財務(wù)風險并確定其優(yōu)先順序;確定適當?shù)娘L險承受能力;根據(jù)政策推行風險管理戰(zhàn)略，如果需要，衡量、報告、監(jiān)測并加以改進。

　　(二)財務(wù)風險分散化

　　多年來，對資產(chǎn)的風險評估只依據(jù)其回報率的變動。與此不同的是，現(xiàn)代投資組合理論不僅考慮資產(chǎn)的風險，而且考慮其對總體風險組合的貢獻。企業(yè)能夠通過分散風險來減少風險。

　　從資產(chǎn)組合管理角度來看，投資組合為分散化提供了機會。分散化的投資組合中包含回報率不同的資產(chǎn)，換句話說，彼此呈弱相關(guān)或呈負相關(guān)。考慮企業(yè)的一個投資組合的風險以及變化對整體的影響是十分有用的。

　　分散化是管理財務(wù)風險的一個重要工具。投資資產(chǎn)的分散化能夠減少由于一個發(fā)行者失敗而導(dǎo)致的損失程度。客戶、供應(yīng)商和資金來源的多樣化能減少企業(yè)受到管理層控制范圍之外的不利影響的可能性。雖然損失的風險仍然存在，但分散化能夠減少巨大不利結(jié)果的出現(xiàn)機會。

　　(三)財務(wù)風險管理技術(shù)

　　如果金融工具是用來對沖風險的，那么應(yīng)該重點關(guān)注套期保值的完整性和充分性程度，而不是其盈利性。對經(jīng)風險暴露進行定期的逐日盯市能夠測量凈風險敞口，這與企業(yè)利用金融工具進行套期保值相關(guān)性很大。

　　測量師政策和風險管理的一個重要方面。風險評估提供潛在損失的估計。不幸的是，潛在的損失是無法肯定的量化的。損失只能是在實現(xiàn)的時候得到肯定的量化。

　　許多企業(yè)使用風險價值或類似的復(fù)合指標作為一個單一的風險衡量方法，這種復(fù)合指標的目的是向管理層和董事會提供充分的信息，并提高決策水平。然而，這種做法也有弱點，管理層、董事會和決策者應(yīng)加以理解。

　　管理層報告應(yīng)當向高級管理層和董事會提供明確的信息。此外，應(yīng)確保用戶了解他們收到的報告。如有擁護不理解，應(yīng)該處理報告并做出相應(yīng)的調(diào)整以澄清，而不是簡化。報告的反饋和增加，如有必要，應(yīng)確保他們解決用戶的需要。報告應(yīng)提供替代和風險應(yīng)對措施，使用戶了解企業(yè)面臨的潛在風險。

　　在財務(wù)概念中，可用的評估風險技術(shù)有:

　　1.敏感性分析和預(yù)期值

　　(1)敏感性分析。

　　為了量化財務(wù)風險，一個企業(yè)可以應(yīng)用敏感性分析。敏感性分析是一種模型和風險評估程序。改變其中重要的變量，以確定這些變量的變化對于預(yù)測結(jié)果的影響。應(yīng)特別注意確定具有重要性的變量。此外，敏感性分析評估該項目的凈現(xiàn)值對于計算該凈現(xiàn)值的變量變化是如何反應(yīng)的。敏感性分析的一個特別辦法是確定性等價方法，涉及將該項目的預(yù)期現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換為無風險的對等數(shù)額。預(yù)期現(xiàn)金流的風險越大，確定性等值(收款)越小，或確定性等值越大(付款)。