歐陽曉紅

　　盡管總量依然很大，但銀行表外融資結構已經開始調整;不過疑似暗渡陳倉。

　　頻頻出現的兌付風險，以及決策層對影子銀行的綜合治理，貌似產生“震懾”作用。在中國央行公布的2014年1月份金融統計數據中，可以窺見此種變化。

　　2014年1月的信托貸款增加1068億元，同比少增1040億元;而委托貸款增加3965億元，同比多增1904億元;這是因為部分表外業務繞到委托貸款或未貼現銀行承兌匯票。

　　無疑，創2010　年以來最高水平、增加1.32萬億元的人民幣貸款是數據亮點;而信托貸款與委托貸款的此消彼漲則耐人尋味;其畫外音是銀行表外業務還在大幅擴張，新增委托貸款亦增至歷史最高值3965億元，未貼現銀行承兌票據也達到去年2月以來最大值4901億元。

　　上述現象可能意味著，在當前經濟模式未能轉變，宏觀經濟發展受阻的情況下，高層對去杠桿和影子銀行的管控也許有所趨緩。

　　與此同時，央行20日首次公布地區社會融資規模數據，其較人民幣貸款更接“地氣”，能真實詮釋地區實體經濟從整個金融體系獲得的資金支持程度。

　　此消彼漲

　　據央行數據統計，2014年1月社會融資規模為2.58萬億元，分別比上月和去年同期多1.33萬億元和399億元。其中，人民幣貸款增加1.32萬億元，同比多增2469億元;外幣貸款折合人民幣增加1588億元，同比少增207億元。

　　委托貸款增加3965億元，同比多增1904億元;信托貸款增加1068億元，同比少增1040億元;未貼現的銀行承兌匯票增加4901億元，同比少增897億元;企業債券凈融資332億元，同比少1917億元;非金融企業境內股票融資454億元，同比多210億元。

　　而2013年社會融資數據顯示，全年社會融資規模為17.29萬億元，同比增1.53萬億元。

　　人民幣貸款增加8.89萬億元，同比多增6879億元;外幣貸款折合人民幣增加5848億元，同比少增3315億元;委托貸款增2.55萬億元，同比多增1.26萬億元;信托貸款增加1.84萬億元，同比多增5603億元;未貼現的銀行承兌匯票增加7751億元，同比少增2748億元;企業債券凈融資1.80萬億元，同比少4530億元;企業債券占比10.4%，同比低3.9個百分點;非金融企業境內股票融資2219億元，同比少289億元。

　　這其中，信托貸款的轉向并不令意外。從2013年的同比多增5603億到2014年1月的少增1040億元，暗示信托業或面臨轉型調整的挑戰。實際上，信托行業2013年增速為46.00%，較2012年55.27%的增速下降9.27%，首次結束了自2009年以來連續4年超過五成的同比增長率。

　　中國農業銀行李莉認為，信托貸款新增大幅減少，主要是信托貸款監管較嚴,且頻頻出現兌付風險，部分表外業務繞到委托貸款或未貼現銀行承兌匯票。銀行表內融資和銀行表外融資規模(信托貸款+委托貸款+未貼現銀行承兌匯票)環比均大幅增加，帶動社會融資規模在1月份創下單月最高紀錄，為2.58　萬億元,分別比去年末和去年同期多1.33萬億元和399億元。

　　同樣，委托貸款規模的走高似乎也在“情理”之中。

　　分析人士認為，上述諸多變化究其原因，大致有三。

　　其一，去年4月份央行暫停信托產品、券商資管、基金專戶三種乙類賬戶的銀行間債券開戶，并叫停丙類戶開戶，這樣壓縮了債市的杠桿，造成企業債一片慘淡。二是銀監會去年出臺8號文限制理財投資非標產品，沖擊了信托通道業務。

　　上述兩大通道不暢，在2013年央行適度偏緊的貨幣政策下，信貸增量有限，股市融資幾乎停滯，對于急需渴求資金的企業來說，只好走成本更高的委托貸款。

　　最后，受到類余額寶產品及利率市場化的沖擊，銀行坐擁的利差越來越收窄，只好轉向更多中間業務。銀監會相關負責人也在公開場合表示，將鼓勵運用信托計劃、委托貸款等方式擴大兼并重組資金來源，也一定程度上刺激了委托貸款業務的發展。

　　不過，總體上在李莉看來，1月貸款數據預示中國經濟開局平穩。如企業中長期貸款大幅提升，反映投資需求增加。1月份企業中長期貸款新增5042億元，創下2010　年3月份以來的新高。盡管債券融資大幅下降，但企業中長期貸款與債券融資合計金額略高于去年同期。這說明1月份投資需求回升。

　　廣東是寧夏的20.8倍!

　　另外，值得一提的是，自2011年起公布全國社會融資規模數據之后，央行2月20日首次公布了按地區統計的社會融資規模數據。

　　廣東、北京、江蘇、山東、浙江和上海等東部六省市排名最前，其去年合計占全國比例為37.9%。

　　該六省市2013年融資規模分別為13826億元人民幣，12556億，12070億，10838億，8345億及7964億。寧夏回族自治區去年社會融資規模最少，僅664億元。廣東是寧夏的20.8倍。包括，北京的2552億委托貸款位居全國第一，新疆甚至出現負數，為-152億。

　　但具體來看地區社會融資規模結構特征，則區域融資不平衡狀況的改善明顯。如：“2013年，東、中、西部地區社會融資規模分別占同期地區社會融資規模總額的52.2%、19.6%和21.9%;東部地區占比比2011年下降6.4個百分點，中、西部地區占比分別比2011年上升2.0個和2.7個百分點。”央行調查統計司負責人說。

　　而“融資集中度持續下降”與“地區融資結構存在一定差異”是地區社會融資規模數據的另外兩個特征。

　　上述央行調查統計司負責人解釋，前者是指2013年我國地區社會融資規模最多的前六個地區集中于東部六省市，融資集中度比2012年下降1.5個百分點，比2011年下降6.2個百分點。

　　后者是指，中、西部地區融資對銀行貸款的依賴度明顯高于東部地區，東部地區直接融資占比較高。

　　有意思的是，央行認為，與人民幣貸款相比，地區社會融資規模較全面地反映當地實體經濟從整個金融體系獲得的資金支持。但諸多研究機構對此并不以為然，在他們看來，此次地區社會融資規模公布的意義只在于央行增加信息透明度。