目前，我國股市仍然在交易的權(quán)證共16只，包括15只認購證和1只認沽證。這些權(quán)證在發(fā)行數(shù)量上存在較大的差別。例如，中遠CWB1發(fā)行量僅5145萬份，而石化CWB1的發(fā)行量高達30.3億份，后者的發(fā)行量超過前者的50倍之多。那么，有的投資者可能會問，發(fā)行數(shù)量的多少是否會影響權(quán)證的價值呢？本期我們就這一話題作簡要分析。
　　從理論上而言，影響權(quán)證價值的因素主要有以下幾個：正股價格和波動率、權(quán)證的行權(quán)價、剩余期限和行權(quán)比例以及無風(fēng)險利率等。由此看來，權(quán)證的發(fā)行量并不會對權(quán)證的價值產(chǎn)生直接的影響。不過，由于權(quán)證發(fā)行量的多少將影響權(quán)證在二級市場的供求關(guān)系，因此，權(quán)證的發(fā)行量對權(quán)證在二級市場的交易價格會產(chǎn)生一定的影響。
　　如果權(quán)證的發(fā)行量很小，而市場對該權(quán)證的需求量很大，就會出現(xiàn)該權(quán)證供不應(yīng)求的情況，導(dǎo)致權(quán)證市場價格遠遠偏離理論價值。舉例來說，日照CWB1在上市前兩個交易日，連續(xù)封于漲停板，第3日繼續(xù)大漲近20％，收盤達6.996元，遠高于當(dāng)天該權(quán)證的理論價格2.332元。這主要是因為日照CWB1發(fā)行量很小，僅6160萬份，上市后供求嚴重失衡造成的。與日照CWB1不同，石化CWB1上市初期，其市場價格就與理論價格非常接近，這主要是因為石化CWB1的發(fā)行量較大，高達30.3億份，市場供需基本平衡所致。
　　不過，如果權(quán)證的發(fā)行量過大，可能會通過影響正股的價格而對權(quán)證的價值產(chǎn)生間接的影響。在海外成熟的備兌權(quán)證市場，發(fā)行人發(fā)行權(quán)證之后，通常需要到二級市場買賣正股來對沖正股價格波動的風(fēng)險。如果權(quán)證的發(fā)行量較大，發(fā)行人在二級市場買賣正股的數(shù)量也大，可能會對正股價格產(chǎn)生影響，從而間接影響權(quán)證的價值。
　　此外，如果權(quán)證的行權(quán)結(jié)算方式是股票結(jié)算的話，也可能對正股價格產(chǎn)生影響，從而間接影響權(quán)證的價值。目前我國仍在交易的認購證均是上市公司發(fā)行的股本權(quán)證，這些權(quán)證行權(quán)時，需要上市公司發(fā)行新的股票來滿足投資者的行權(quán)要求。如果權(quán)證發(fā)行數(shù)量較大，則行權(quán)后正股的流通股本也將大大增加，這將對正股二級市場的交易價格產(chǎn)生一定的影響。由于有這種預(yù)期存在，在臨近行權(quán)時，正股交易價格將受到影響，從而間接影響權(quán)證的價值。如果權(quán)證的行權(quán)是采用現(xiàn)金結(jié)算方式，則不存在這個問題，權(quán)證的行權(quán)不會對正股二級市場的交易價格產(chǎn)生影響。目前，我國上市的權(quán)證僅南航JTP1是采用現(xiàn)金結(jié)算方式，盡管目前南航JTP1的流通量較大，但并不會影響權(quán)證的行權(quán)，也不會對權(quán)證的價值產(chǎn)生任何影響。從海外成熟權(quán)證市場的經(jīng)驗來看，現(xiàn)金結(jié)算是權(quán)證結(jié)算的主流方式�，F(xiàn)金結(jié)算方便快捷，相比股票結(jié)算更具優(yōu)勢，可以預(yù)見，在我國推出備兌權(quán)證之后，結(jié)算方式也將以現(xiàn)金結(jié)算為主。