Theta對投資者有何意義？

大多數(shù)投資者都知道，權(quán)證的價值包括內(nèi)在價值和時間價值兩部分。內(nèi)在價值與正股的價格和行權(quán)價有關(guān)，而時間價值則受剩余期限的長短以及正股波動率影響。通常，即使其他條件不變，權(quán)證的價值也會隨時間的流逝而減少，即所謂的時間值損耗。因此，跟持有股票不一樣，持有權(quán)證的投資者還面臨一個時間值損耗風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)證越接近到期日，時間值損耗會變得越快，投資者面臨的時間值損耗風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

那么，如何來衡量一只權(quán)證的時間值損耗風(fēng)險(xiǎn)呢？理論上，我們可以通過權(quán)證的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)指標(biāo)Theta來衡量。

Theta表示的是，假設(shè)其他條件不變時，權(quán)證價格對剩余期限變化的敏感度，也就是說當(dāng)剩余期限減少1年時，權(quán)證的理論價格應(yīng)減少的量。舉例來說，以6月5日的收盤數(shù)據(jù)計(jì)算，國電JTB1的理論價格為9.337元，內(nèi)在價值為9.31元，Theta值為-0.107，這意味著在其他條件不變時，持有國電JTB1理論上大約每天損耗0.04分錢。值得一提的是，Theta一般都是負(fù)值，意味著隨著時間的流逝，權(quán)證的時間價值將減少。

隨著權(quán)證的剩余期限的縮短，Theta的數(shù)值理論上會相對上升。也就是說，越臨近到期日，時間值損耗得越快。尤其是臨近到期日的價外權(quán)證，由于內(nèi)在價值為零，其價值僅僅包含時間價值，因此時間值損耗非常厲害。投資者如果投資這樣的權(quán)證，一旦看錯方向，持有權(quán)證的成本是很高的。

假設(shè)其他條件不變時，投資者可以利用 Theta值粗略計(jì)算繼續(xù)持有權(quán)證的時間成本。Theta的數(shù)值越大，成本就越高。因此，在震蕩行情中，長期持有權(quán)證，尤其是Theta數(shù)值較高的權(quán)證是不劃算的。因?yàn)榧词蛊渌麠l件不變，投資者也將不斷遭受權(quán)證時間價值損耗所帶來的損失，臨近到期的權(quán)證更是如此。因此，只有在趨勢明朗時，投資者長期持有權(quán)證才較為劃算。

最后，需要體醒投資者的是，Theta僅僅是一個理論上的值。對于實(shí)際價格脫離理論價格較大的權(quán)證而言，Theta值的參考意義并不大。比如目前大多數(shù)認(rèn)沽證處于深度價外，理論價值為0，Theta值也為0，但實(shí)際上，臨近到期的深度價外認(rèn)沽證，其時間價值損耗風(fēng)險(xiǎn)是非常大的