第二節(jié)　金融遠(yuǎn)期、期貨與互換

　　一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易、期貨交易

　　根據(jù)交易合約的簽訂與實際交割之間的關(guān)系，將市場交易的組織形態(tài)劃分為三類：

　　(一)現(xiàn)貨交易

　　“一手交錢，一手交貨”。

　　(二)遠(yuǎn)期交易

　　遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來某時刻按照現(xiàn)在確定的價格進(jìn)行交易。

　　(三)期貨交易

　　期貨交易是指交易雙方在集中的交易所市場以公開競價方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。

　　期貨交易一般不進(jìn)行實際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉了結(jié)。考試大論壇

　　【例題·多選題】根據(jù)交易合約的簽訂與實際交割之間的關(guān)系，市場交易的組織形態(tài)有(　)。

　　A.金融互換

　　B.遠(yuǎn)期交易

　　C.現(xiàn)貨交易

　　D.期貨交易

　　[答疑編號1150050201]

　　『正確答案』BCD

　　二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場

　　金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。由于采用了“一對一交易”的方式，交易事項可協(xié)商確定，較為靈活。

　　缺點：非集中交易同時也帶來了搜索困難、交易成本較高、存在對手違約風(fēng)險等缺點。

　　根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，金融遠(yuǎn)期合約包括：

　　(一)股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約

　　包括單個股票的遠(yuǎn)期合約、一攬子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個子類。

　　(二)債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約

　　主要包括定期存款單、短期債券、長期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。

　　(三)遠(yuǎn)期利率協(xié)議

　　是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。

　　(四)遠(yuǎn)期匯率協(xié)議

　　按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。

　　1.全國銀行間債券市場的債券遠(yuǎn)期交易，該交易在全國銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行，中心為市場參與者債券遠(yuǎn)期交易提供報價、交易和信息服務(wù)，并接受中國人民銀行的監(jiān)管。

　　債券遠(yuǎn)期交易數(shù)額最小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額1萬元。債券遠(yuǎn)期交易期限最短為2天，最長為365天，其中7天品種最為活躍。交易成員可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇交易期限，不得展期。

　　為降低遠(yuǎn)期債券交易的違約風(fēng)險，目前我國的交易規(guī)則還部分引進(jìn)了期貨的交易制度，交易雙方協(xié)商繳納一定數(shù)量的保證金。

　　2007年9月，中國人民銀行公布《遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。

　　自2007年11月以來，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為3個月期上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)。

　　目前國內(nèi)主要外匯銀行均開設(shè)遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)，同時，在新加坡、我國香港地區(qū)，還廣泛存在著不交割的人民幣遠(yuǎn)期交易
三、金融期貨合約與金融期貨市場

　　(一)金融期貨的定義和特征

　　1.金融期貨定義

　　期貨合約則是由交易雙方訂立的，約定在未來某日按成交時約定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。

　　2.與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)為：

　　(1)交易對象不同

　　金融現(xiàn)貨交易的對象是某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對象是金融期貨合約。

　　(2)交易目的不同

　　金融工具現(xiàn)貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值。

　　(3)交易價格的含義不同

　　現(xiàn)貨價格是實時的成交價，期貨價格是對金融現(xiàn)貨未來價格的預(yù)期。

　　(4)交易方式不同

　　現(xiàn)貨交易要求在成交后的幾個交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割。期貨交易實行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具。

　　(5)結(jié)算方式不同

　　以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動。絕大多數(shù)的期貨合約是通過做相反交易實現(xiàn)對沖而平倉的。

　　【例題·多選題】與金融現(xiàn)貨相比，金融期貨的特征具體表現(xiàn)在(　)。

　　A.結(jié)算方式不同

　　B.交易對象不同

　　C.交易價格的含義不同

　　D.交易目的不同

　　[答疑編號1150050202]

　　『正確答案』ABCD

　　【例題·單選題】關(guān)于現(xiàn)貨交易與期貨交易，下列表述錯誤的是(　)。

　　A.期貨交易中，交易者需要在成交時擁有或借入全部資金或基礎(chǔ)金融工具

　　B.現(xiàn)貨交易一般要求在成交后的幾個交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額結(jié)算

　　C.成熟市場中，現(xiàn)貨交易通常也允許進(jìn)行保證金買入或賣空

　　D.期貨合約是通過做相反交易實現(xiàn)對沖而平倉的

　　[答疑編號1150050203]

　　『正確答案』A

　　【例題·判斷題】在期貨交易中，大多數(shù)期貨合約是通過相反交易對沖了結(jié)。(　)

　　A.正確　　　B.錯誤

　　[答疑編號1150050204]

　　『正確答案』A

　　3.金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易之間的區(qū)別：

　　(1)交易場所和交易組織形式不同

　　(2)交易的監(jiān)管制度不同

　　(3)金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的內(nèi)容可協(xié)商確定

　　(4)保證金制度和每日結(jié)算制度導(dǎo)致違約風(fēng)險不同

　　(二)金融期貨的主要交易制度

　　1.集中交易制度

　　金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。

　　期貨交易所是期貨市場的核心。

　　2.標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約和對沖機(jī)制

　　3.保證金及其杠桿作用

　　設(shè)立保證金的主要目的是當(dāng)交易者出現(xiàn)虧損時能及時制止，防止出現(xiàn)不能償付的現(xiàn)象。

　　雙方成交時交納的保證金叫初始保證金。

　　4.結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度

　　結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。

　　所有的期貨交易都必須通過結(jié)算會員由結(jié)算機(jī)構(gòu)進(jìn)行，而不是由交易雙方直接交收清算。

　　結(jié)算所實行無負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前最后1分鐘或幾分鐘的平均成交價作為當(dāng)日結(jié)算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計算每個結(jié)算所會員賬戶的浮動盈虧，進(jìn)行隨市清算。由于逐日盯市制度以1個交易日為最長的結(jié)算周期，對所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計算，并要求所有的交易盈虧都能及時結(jié)算，從而能及時調(diào)整保證金賬戶，控制市場風(fēng)險。