第二節(jié)　債券買斷式回購交易

　　一、債券買斷式回購業(yè)務(wù)的含義

　　區(qū)別質(zhì)押式回購于初始交易時(shí)正回購方是將債券“賣”給逆回購方，而不是抵押凍結(jié)，債券所有權(quán)隨交易的發(fā)生而轉(zhuǎn)移。

　　買斷式回購對(duì)完善市場功能具有重要意義，主要表現(xiàn)在：

　�、庞欣�于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定價(jià)格;

　　⑵有利于金融市場的流動(dòng)性管理;

　�、怯欣�于債券交易方式的創(chuàng)新。

　　由于引入做空機(jī)制，買斷式回購交易可以有效地解決這一問題。在升息預(yù)期下，逆回購方可以通過賣空交易賣出所融入的標(biāo)的券，待價(jià)格下跌后買回原券并到期還券，在回購期間內(nèi)高賣低買所得差價(jià)即構(gòu)成融券賣空交易的盈利。對(duì)于債券持有人來說，可以通過套期保值交易將所持債券余額與買斷式逆回購下的融券賣空操作匹配，多頭頭寸與空頭頭寸對(duì)沖，規(guī)避所持債券余額的市值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　二、全國銀行間債券市場買斷式回購交易

　　(一)全國銀行間市場買斷式回購的有關(guān)規(guī)則【9】

　　1、買斷式回購的債券券種范圍與用于現(xiàn)券買賣的債券相同。

　　2、買斷式回購應(yīng)遵循公平、誠信、自律、風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則。

　　3、市場參與者進(jìn)行買斷式回購應(yīng)簽訂買斷式回購主協(xié)議。

　　4、市場參與者進(jìn)行每筆買斷式回購均應(yīng)訂立書面形式的合同。

　　5、買斷式回購期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。

　　6、進(jìn)行買斷式回購，交割時(shí)應(yīng)有足額的債券和資金。

　　7、買斷式回購以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。

　　8、買斷式回購的期限由交易雙方確定，但最長不得越過91天。交易雙方不得以任何方式延長回購期限。

　　9、買斷式回購首期結(jié)算金額與回購債券面額的比例應(yīng)符合中國人民銀行對(duì)回購業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。

　　(二)全國銀行間市場買斷式回購的風(fēng)險(xiǎn)控制【重點(diǎn)】

　　1、進(jìn)行買斷式回購，交易雙方可以按照交易對(duì)手的信用狀況

　　協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。

　　2、進(jìn)行買斷式回購，任何一家市場參與者單只券種的待返售債券余額應(yīng)小于該只債券的流通量的20%;任何一家市場參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營債券總額的200%。

　　3、買斷式回購發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司;同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。

　　4、同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)按照中國人民銀行的規(guī)定和授權(quán)，及時(shí)向市場披露上一交易日單只券種買斷式回購待返售債券總余額占該券種流通量的比例等有關(guān)買斷式回購的業(yè)務(wù)信息。

　　(三)全國銀行間市場買斷式回購的監(jiān)管與處罰

　　1、同業(yè)中心負(fù)責(zé)買斷式回購交易的日常監(jiān)測工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買斷式回購結(jié)算的日常監(jiān)測工作。

　　2、中國人民銀行個(gè)分支機(jī)構(gòu)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場參與者的買斷式回購進(jìn)行日常監(jiān)督。

　　3、進(jìn)行買斷式回購，還應(yīng)遵守全國銀行間債券市場其他有關(guān)規(guī)定。

　　4、違反規(guī)定的，按《中華人民共和國中國人民銀行法》46條處罰
三、上海證券交易所買斷式回購業(yè)務(wù)基本規(guī)則

　　我國第一個(gè)買斷式回購國債：2004年12月6日上市的2004年記賬式(十期)國債【大宗交易系統(tǒng)】

　　2005年3月21日上市的2005年記賬式(二期)國債【競價(jià)交易系統(tǒng)】

　　(一)上海證券交易所買斷式回購的規(guī)定與原則

　　公開、公平、公正、誠信和自律

　　(二)上海證券交易所買斷式回購的參與主體

　　1、交易主體限于在中國結(jié)算上海分公司以法人名義開立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者(B、D賬戶)

　　2、交易所會(huì)員參與國債買斷式回購引入交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會(huì)員均可參加買斷式回購交易，只有滿足一定條件、經(jīng)過核準(zhǔn)的會(huì)員公司才可以自營或代理參與買斷式回購交易。

　　3、上交所會(huì)員應(yīng)建立有關(guān)國債買斷式回購業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。

　　(三)上海證券交易所買斷式回購的交易品種

　　國債——買斷式回購的回購期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇。

　　目前，用于國債買斷式回購交易的券種有“04國債(10)”“04國債(11)”“05國債(1)”和“05國債(2)”等4種，推出的回購期限有7天、28天和91天回購品種。

　　(四)上海證券交易所買斷式回購的報(bào)價(jià)方式

　　1、國債買斷式回購交易按照證券賬戶進(jìn)行申報(bào)。

　�、艃r(jià)格：按每百元面值債券到期購回價(jià)(凈價(jià))進(jìn)行申報(bào)。

　�、迫谫Y方申報(bào)“買入”，融券方申報(bào)“賣出”

　　⑶最小報(bào)價(jià)變動(dòng)：0.01元

　　⑷交易單位：手

　�、缮陥�(bào)單位：1000手或其整數(shù)倍

　�、拭抗P申報(bào)限量：競價(jià)撮合系統(tǒng)最小1000手、最大50000手

　　2、單筆交易數(shù)量在10000手(含)以上，可采用大宗交易方式進(jìn)行。

　　(五)交易費(fèi)用

　　按現(xiàn)行同期限國債標(biāo)準(zhǔn)券回購的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行

　　(六)履約金制度

　　1、國債買斷式回購交易實(shí)行履約保證金制度，融資方和融券方在成交當(dāng)日須按一定比率繳納履約金。

　　履約金由中國結(jié)算上海分公司管理，在買斷式回購到期并完成清算交收前，雙方不得動(dòng)用。

　　2、每筆交易須繳納的履約金數(shù)額等于該筆交易的初次結(jié)算金額和該買斷式回購品種履約金比率的乘積。

　　3、調(diào)整后的履約金比率，只適用于調(diào)整后的交易，不追溯調(diào)整。

　　(七)倉位控制

　　每一機(jī)構(gòu)投資者持有的單一券種買斷式回購未到期數(shù)量累計(jì)不得超過該券種發(fā)行量的20%。累計(jì)達(dá)到20%的投資者，在相應(yīng)倉位減少前不得繼續(xù)進(jìn)行該券種的買斷式回購業(yè)務(wù)。

　　(八)上海證券交易所買斷式回購的清算原則

　　“一次成交、兩次清算”

　　(九)上海證券交易所買斷式回購的履約與違約

　　單方違約：違約方的履約金交守約方所有。

　　違約方承擔(dān)的違約責(zé)任只以支付履約金給守約方為限，并免除雙方的實(shí)際履約義務(wù)。