第二節(jié)　債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易
　　一、債券買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的含義（熟悉）
　　1.債券買(mǎi)斷式回購(gòu)的含義
　　所謂債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易（亦稱開(kāi)放式回購(gòu)），是指?jìng)�券持有人（正回�?gòu)方）將一筆債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，再由賣(mài)方（正回購(gòu)方）以約定價(jià)格從買(mǎi)方（逆回購(gòu)方）購(gòu)回相等數(shù)量同種債券的交易行為。在債券買(mǎi)斷式回購(gòu)交易中，通過(guò)賣(mài)出一筆國(guó)債以獲得對(duì)應(yīng)資金，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格從對(duì)方購(gòu)回同筆國(guó)債的為融資方（申報(bào)時(shí)為買(mǎi)方）；以一定數(shù)量的資金購(gòu)得對(duì)應(yīng)的國(guó)債，并在約定期滿后以事先商定的價(jià)格向?qū)Ψ劫u(mài)出對(duì)應(yīng)國(guó)債的為融券方（申報(bào)時(shí)為賣(mài)方）。
　　2.債券買(mǎi)斷式回購(gòu)與質(zhì)押式回購(gòu)的區(qū)別
　　買(mǎi)斷式回購(gòu)的初始交易中，債券持有人是將債券“賣(mài)”給逆回購(gòu)方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購(gòu)方；而在質(zhì)押式回購(gòu)的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購(gòu)方只享有質(zhì)權(quán)。由于所有權(quán)發(fā)生轉(zhuǎn)移，因此買(mǎi)斷式回購(gòu)的逆回購(gòu)方可以自由支配購(gòu)入債券，只要在協(xié)議期滿能夠有相等數(shù)量同種債券反售給債券持有人即可。
　　3.買(mǎi)斷式回購(gòu)對(duì)完善市場(chǎng)功能的重要意義
　　（1）有利于降低利率風(fēng)險(xiǎn)，合理確定債券和資金的價(jià)格。
　　（2）有利于金融市場(chǎng)的流動(dòng)性管理。
　　（3）有利于債券交易方式的創(chuàng)新。正回購(gòu)方可以利用融入的資金建立一個(gè)具有杠桿作用的證券遠(yuǎn)期多頭。逆回購(gòu)方可以利用回購(gòu)“買(mǎi)斷”的債券進(jìn)行相應(yīng)的規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)和套利的操作。
　　不過(guò)，由于我國(guó)利率市場(chǎng)化程度不高、參與主體同質(zhì)性較強(qiáng)、稅收和會(huì)計(jì)政策等原因，截止到2009年底，相對(duì)于質(zhì)押式回購(gòu)，買(mǎi)斷式回購(gòu)交易并不活躍。
　　二、全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)交易
　　（一）全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的有關(guān)規(guī)則（熟悉）
　　市場(chǎng)參與者進(jìn)行買(mǎi)斷式回購(gòu)應(yīng)簽訂買(mǎi)斷式回購(gòu)主協(xié)議。該主協(xié)議須具有履約保證條款，以保證買(mǎi)斷式回購(gòu)合同的切實(shí)履行。
　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的期限由交易雙方確定，但最長(zhǎng)不得超過(guò)91天。交易雙方不得以任何方式延長(zhǎng)回購(gòu)期限。買(mǎi)斷式回購(gòu)期間，交易雙方不得換券、現(xiàn)金交割和提前贖回。
　　全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)以凈價(jià)交易，全價(jià)結(jié)算。買(mǎi)斷式回購(gòu)的首期交易凈價(jià)、到期交易凈價(jià)和回購(gòu)債券數(shù)量由交易雙方確定，但到期交易凈價(jià)加債券在回購(gòu)期間的新增應(yīng)計(jì)利息應(yīng)大于首期交易凈價(jià)。為防范風(fēng)險(xiǎn)，買(mǎi)斷式回購(gòu)首期結(jié)算金額與回購(gòu)債券面額的比例應(yīng)符合中國(guó)人民銀行對(duì)回購(gòu)業(yè)務(wù)的有關(guān)規(guī)定。
　　（二）全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)控制（熟悉）
　　1.保證金或保證券制度。買(mǎi)斷式交易雙方都面臨承擔(dān)對(duì)手方不履約的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于此類(lèi)違約風(fēng)險(xiǎn)，全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定交易雙方可以協(xié)商設(shè)定保證金或保證券。設(shè)定保證券時(shí)，回購(gòu)期間保證券應(yīng)在交易雙方中的提供方托管賬戶凍結(jié)。保證金或保證券在一定程度上可以彌補(bǔ)交易對(duì)手違約所帶來(lái)的損失。
　　2.倉(cāng)位限制。全國(guó)銀行間市場(chǎng)規(guī)定進(jìn)行買(mǎi)斷式回購(gòu)，任何一家市場(chǎng)參與者的單只券種待返售債券余額應(yīng)小于該只債券流通量的20%。
　　任何一家市場(chǎng)參與者待返售債券總余額應(yīng)小于其在中央結(jié)算公司托管的自營(yíng)債券總額的200%。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司每日向市場(chǎng)披露上一交易日單只券種買(mǎi)斷式回購(gòu)待返售債券總余額占該券種流通量的比例等買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)信息。
　　買(mǎi)斷式回購(gòu)發(fā)生違約，對(duì)違約事實(shí)或違約責(zé)任存在爭(zhēng)議的，交易雙方可以協(xié)議申請(qǐng)仲裁或者向人民法院提起訴訟，并將最終仲裁或訴訟結(jié)果報(bào)告同業(yè)中心和中央結(jié)算公司。同業(yè)中心和中央結(jié)算公司應(yīng)在接到報(bào)告后5個(gè)工作日內(nèi)將最終結(jié)果予以公告。
　　（三）全國(guó)銀行間市場(chǎng)買(mǎi)斷式回購(gòu)的監(jiān)管與處罰（熟悉）
　　同業(yè)中心負(fù)責(zé)買(mǎi)斷式回購(gòu)交易的日常監(jiān)測(cè)工作，中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)買(mǎi)斷式回購(gòu)結(jié)算的日常監(jiān)測(cè)工作。發(fā)現(xiàn)異常交易、結(jié)算情況應(yīng)及時(shí)向中國(guó)人民銀行報(bào)告。
　　同業(yè)中心和中央結(jié)算公司負(fù)責(zé)依據(jù)中國(guó)人民銀行有關(guān)買(mǎi)斷式回購(gòu)的規(guī)定制定相應(yīng)的買(mǎi)斷式回購(gòu)業(yè)務(wù)的交易、結(jié)算規(guī)則。
　　中國(guó)人民銀行各分支機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對(duì)轄區(qū)內(nèi)市場(chǎng)參與者的買(mǎi)斷式回購(gòu)進(jìn)行日常的監(jiān)督。
　　三、上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)交易基本規(guī)則（熟悉）
　　2004年12月6日，即2004年記賬式（10期）國(guó)債上市日起，在大宗交易系統(tǒng)將此期國(guó)債用于買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。2005年3月21日，即2005年記賬式（2期）國(guó)債上市日起，在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)將此期國(guó)債用于買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。至此，上海證券交易所買(mǎi)斷式國(guó)債掛牌品種均同時(shí)在競(jìng)價(jià)交易系統(tǒng)和大宗交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。
　　（一）上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)的參與主體
　　國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)的交易主體限于在中國(guó)結(jié)算上海分公司以法人名義開(kāi)立證券賬戶的機(jī)構(gòu)投資者（B、D賬戶）。
　　上海證券交易所在國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)引入了交易權(quán)限管理制度，即并不是所有會(huì)員均可參與買(mǎi)斷式回購(gòu)，只有滿足一定條件、經(jīng)過(guò)核準(zhǔn)的會(huì)員公司才可以自營(yíng)或代理參與買(mǎi)斷式回購(gòu)交易。會(huì)員公司代理客戶參與買(mǎi)斷式回購(gòu)交易，需承擔(dān)其客戶在債券和資金結(jié)算方面的交收責(zé)任。
　　（二）上海證券交易所買(mǎi)斷式回購(gòu)的交易品種和報(bào)價(jià)方式　
　　國(guó)債買(mǎi)斷式回購(gòu)交易的券種和回購(gòu)期限由交易所確定并向市場(chǎng)公布。買(mǎi)斷式回購(gòu)的回購(gòu)期限從1天、2天、3天、4天、7天、14天、28天、91天和182天中選擇（9個(gè)）。回購(gòu)期限有7天、28天和91天。